引言

2022年期间，受疫情反复和“留抵退税”政策影响以及地产行业持续疲软，财政收支缺口加大。除外部环境影响外，相较于省、市级城投公司，区县城投普遍存在资产规模小、有效资产不足、融资能力弱、业务发展不平衡、管理方式有待完善等诸多问题。在此背景下，区县城投公司2022年度财务表现如何？和上年度相比出现了哪些变化？

2023年7月14日，城市投资网和jdb电子官方网站咨询联合对“2023全国区县城投公司总资产榜单“进行了发布（详见《jdb电子官方网站》）。

本文以榜单内总资产规模前100位的区县城投公司作为分析对象，截至发文之日，笔者收录了96家区县城投公司公开披露的2022年度和2021年度财务报告，结合地区和信用评级两个维度对其资产端、债务端、现金流端下的财务指标及其变化情况进行分析。

一、96家区县城投公司总体概况

1、总资产

整体来看，区县城投公司2022年度总资产规模相较于上一年度呈扩张态势。较2021年度，有90家城投公司实现了资产规模正增长。

其中最大涨幅为94.83%，为新疆可克达拉市国有资本投资运营有限责任公司土地使用权划入。其次是东阳市国有资产投资有限公司，总资产同比增长63.99%，为房地产相关存货大幅增加（增幅58%）、土地使用权和停车经营权（增幅1419.62%）无偿划入。

2、经营及获现

（1）营业收入

有62家区县城投公司实现了净利润同比正增长，其中最大涨幅为562.36%，为青岛融汇财富投资控股集团有限公司在2021年新设立的贸易公司所经营的大宗贸易收入大幅增加。

另外有37家区县城投公司出现了营业收入负增长情况，其中最大跌幅为30.29%，为房地产及相关产业收入和商品销售收入大幅下降。

（2）净利润

有48家区县城投公司实现了净利润同比正增长，其中最大涨幅为216.67%，为常州钟楼新城投资建设有限公司，得益于成本收入比同比下降所致。

（3）收现比

有40家区县城投公司收现比实现同比正增长，其中最大涨幅为206.61%。另外有56家出现了收现比负增长情况，其中最大跌幅为71.22%，表明较多的区县城投公司依然存在回款滞后情况。

3、有息债务

（1）总债务规模

较2021年度，有86家区县城投公司的总债务规模同比正增长，其中最大涨幅为67.02%。另外10家总债务出现缩减情况，其中最大缩减幅度为18.27%，其余均在10%以内。

（2）债务结构

96家区县城投公司2022年平均短期债务占比为29.68%，相较于2021年度平均短债占比（27.44%）有所增加。

我们用货币资金对短期债务覆盖倍数来衡量区县城投公司的短期偿债压力，2022年度超1倍的共有6家，相较于2021年度17家，减少11家。另外2022年平均倍数为0.50倍，低于2021年度的0.77倍。

相较2021年度，96家区县城投公司2022年度资本化比率略有增加，增幅为0.43%。

二、城投公司财务表现

1、资产端

城投公司主营业务多为基建和土地整理等，其项目结算和回款具体反映到城投公司报表科目上的存货和应收账款（以下简称“两金”），两金与总资产的比例是衡量城投公司资金积压程度的重要指标。

2023年6月初，国务院国资委在官网对涉及国企”两金问题“予以回应时表示，要加强“两金”管控，提升周转率，树立起“现金流比利润更重要”的理念，对现金流实施全过程、全周期管控是国有企业高质量发展的重要组成部分。因此，我们通过地区和主体信用评级两个维度对96家区县城投公司的”两金“情况进行分析。

2022年度两金占比整体水平（47.22%）略高于2021年度（45.95%）。榜单内两金占比低于30%的共有17家，主要分布在江浙两地——浙江8家、江苏3家。其中，AAA城投公司5家，占榜单内总AAA城投公司数的38.46%，AA+城投公司11家，占总AA+城投公司数的15.07%，AA城投公司仅1家，占总AA城投公司数的10%。

可以发现，主体信用评级越高的城投公司资金积压程度较低，两金管控较为系统有效。

2、债务端

在压降债务规模、融资趋紧的背景下，城投公司在管控好现金流的同时，债务端要把控好。通过债务结构、资本结构、流动性方面对榜单内96家区县城投公司债务端进行分析。

2.1债务结构方面

2022年短期债务占比超30%的共有42家城投公司，相较于2021年增加了4家，主要分布在江浙两地——江苏18家、浙江14家。其中，短期债务比超30%的AAA城投公司仅有2家，占榜单内AAA城投公司总数的15.38%，AA+城投公司35家，占总AA+城投公司数的47.95%，AA城投公司5家，占总AA城投公司数的50%。

可以发现，虽总资产规模均为前100，但不同评级的城投公司的短期债务比还是存在一定差异，表现出主体信用评级越高，短期债务占比越小。

2.2资本结构方面

2022年总资本化比率超50%的城投公司的共有62家，主要分布在浙江、江苏两地，分别有35家和19家，合计占比达87.10%。其中，AAA城投公司9家，占榜单内AAA城投公司总数的69.23%，AA+城投公司49家，占总AA+城投公司数的67.12%，AA城投公司4家，占总AA城投公司数的40%。

2.3流动性方面

2022年度榜单内货币资金对短期债务覆盖倍数超1倍的区县城投公司共有6家，其中3家为浙江地区，主要以AA+城投公司为主。

3、现金流端

对于城投公司而言，收现比是较能反映城投公司回款是否滞后的一项重要指标，比值越高表明回款更为及时，现金流也较为宽松，资金周转率较高，资金成本低。

榜单内96家城投公司收现比超0.8倍的共有74家，主要分布在浙江和江苏两地，分别为41家和16家，合计占比达77.03%。其次是山东和四川地区，均为4家。

其中，AAA城投公司收现比超0.8倍的共10家，占榜单内AAA城投公司总数的76.92%；AA+城投公司收现比超0.8倍的共58家，占榜单内AA+城投公司总数的79.45%；AA城投公司收现比超0.8倍的共6家，占AA城投总数的60%。

可以看出，评级较高的城投公司的收现能力较强。

三、总结

通过对榜单内96家区县城投公司所披露的2022、2021年度财务报告数据的分析，结合2022年半年度报告和分析内容（详见：《jdb电子夺宝官方》），持续跟踪区县城投公司财务表现情况，本文得出如下结论：

第一，整体来看，区县城投公司2022年度总资产规模相较于上一年度呈上升态势。但较多区县城投公司相较于2021年度和2022年中期依然存在回款滞后情况，没有得到改善。有息债务方面，总债务规模依然处于增长趋势。值得注意的是，从2022年度短期债务比和货币短债比分析结果来看，区县城投公司的短期偿债压力增加较为明显，存在区县城投公司在2022年下半年短期城投债新发行规模较大的可能，主要原因为2023年存量城投债到期规模较大，存在借新还旧需求增加的可能。

第二，从资产端看，2022年度两金占比相较于上一年度整体有所增加，资金积压程度依然较高。地区来看，资金积压程度较低的区县城投公司主要分布在江浙两地。从信用评级来看，AAA城投公司资金积压程度最低，侧面反映出部分AAA城投公司的业务多元化，且对资金的运作能力相对较强。

第三，从债务端看，2022年期间，大部分地区财政收支缺口扩大，土地市场低迷，土地出让收入下滑，对于业务发展单一，经营性收入较少的区县城投公司来说，债务压力日益凸显。其中江苏、浙江、四川、山东等地有较多区县城投公司短期债务占比较高。从信用评级来看，AAA城投公司的短期偿债压力相对较小。流动性方面，2022年度货币资金对短期债务覆盖程度较好的区县城投公司有6家，多为AA+城投，主要分布在浙江地区。

第四，从现金流端看，收现比超0.8倍的区县城投公司主要分布在浙江、江苏、四川和山东等地区，其中浙江地区最多。从信用评级来看，评级越高的城投公司的收现能力较强。

附注

本文应用到的财务指标：

总资产

（存货+应收账款）/总资产：“两金占比”

营业收入

净利润率：净利润/主营业务收入

收现比：销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入

总债务规模（有息债务）：短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券

短期债务占比：短期债务/有息债务

货币资金对短期债务的覆盖倍数：货币资金/短期债务

资本化比率：有息债务/（有息债务+所有者权益）